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物价未到乐观时
2011-9-11 来源:中国证券报 作者:韩晓东

  CPI8月同比上涨6.2%,近4个月来涨幅首度回落,这印证了此前业界对于物价“拐点”的预期。未来几个月,在翘尾因素削减以及调控基调难松的背景下,物价涨幅的缓慢回落或成趋势性事件。

  如果物价见顶,货币政策将失去继续紧缩的动力,在当前经济增长局面尚可的背景下,资本市场将迎来新经济周期启动的利好。然而从近期A股市场表现来看,上述逻辑并未得以兑现,这在一定程度上是当前物价好转局面尚不稳固所致,物价走势还未到乐观时。

  首先,CPI环比指标仍然处于上涨通道,8月物价同比回落完全由翘尾因素贡献。在猪肉、鲜蛋等食品价格上涨的带动下,最近三个月以来CPI环比涨幅分别为0.3%、0.5%和0.3%,直接将CPI同比涨幅推升至6%以上的平台。而从非食品价格来看,8月环比上涨0.2%,比上月扩大0.1个百分点。

  其次,一些中长期涨价因素可能抬高我国的“通胀中枢”。从国际上看,尽管近期欧美经济复苏慢于预期,但全球流动性充裕的局面并未改变,未来美国一旦推出新的经济刺激措施,势必对国际初级产品价格带来上涨压力。从国内看,劳动工资等要素成本的上升对物价的推动影响则是长期、刚性的。

  从发改委、央行等重要部门的表态来看,稳定物价仍然是未来一段时期的首要调控任务。而未来物价形势的真正好转,除了CPI同比涨幅明显回落外,还需要环比价格走稳。在此背景下,分析人士认为,稳健货币政策基调很可能延续至明年。如果调控政策过早放松,则物价有可能反弹。

  综合来看,未来几个月,不排除有所反复,但物价呈现缓慢回落态势应是大概率事件。到今年年底,CPI月度涨幅可能回落至4%-5%的水平。

  也应看到,未来物价还可能出现另外两种局面。一是国内外经济需求发生较明显回落,从而带动CPI涨幅明显下降。二是出现秋粮明显歉收等意外的新涨价因素,物价较长时期在6%以上的水平运行。但从目前来看,这两种局面出现的可能性都不大。

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