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QE3或缓行
2011-9-11 来源:中国证券报 作者:杨博

  全球央行年会上虽未出现QE3身影,然而美联储的暧昧态度以及市场预期的不降反升,意味着QE3仍是装在决策者口袋里的备选方案之一。

  事实上,美联储决策者已经很清楚量化宽松政策的效力与副作用,其表现出的“犹疑不定”恐怕并不在于是否推出QE3,而在于何时推出和以怎样的形式推出。美联储最终很可能选择推行变种QE3,即维持现有资产规模不变,转而调整持有国债的期限结构,抑或规模与结构调整相结合。

  与去年QE2出鞘前环境相比,当前美国经济已出现一定改观,通缩风险也大幅下降。不过由于欧债危机有可能进一步恶化,美国自身有毒资产尚未彻底清理干净,房地产和就业市场长期萎靡不振,美国经济再度下滑的风险犹存。

  面对复杂的经济形势,美联储决策者陷入“两难”。美联储已于日前宣布将9月的议息会议延长至两天,这从某种程度上印证了一点:决策者并没有迅速启动QE3的强烈意愿,而是更希望对经济形势和可选方案仔细考量。

  此间,两个因素将成为美联储考察的重点。

  一是美国经济走势和通胀形势。现在看来,尽管上半年美国经济增速仅为0.7%,但随着大宗商品价格上涨以及日本大地震破坏制造业供应链等暂时性因素影响渐消,下半年美国经济有望实现2%以上的增长。同时,美国通胀水平仍居于两年来的高位,暂无下降迹象。在美国经济未出现显著恶化、通胀没有明显放缓迹象的前提下,美联储很可能不会贸然“祭出”QE3。

  二是美联储将考察白宫实施新的财政刺激政策的可能性和效力。在8月底的央行年会上,伯南克明确指出,“支撑经济长期有力增长的多数经济政策并不在央行的职权范围内”,同时强调财政政策在促进稳定和发展中的作用,似乎有意将刺激经济增长的皮球踢回给美国政府。而在债限之争过后,美国财政政策重获调整空间,也令美联储“单兵作战”的局面有望出现改观。下周,奥巴马将向国会提交旨在提振就业的新的经济刺激方案,美联储很可能先观察财政政策,再决定如何行动。

  事实上,在此前两轮总计2.3万亿美元的量化宽松政策过后,美国民众对新量化宽松政策提振经济的预期已经不高,相反对QE3一系列负面影响的担忧正在升温。由于存在较大的外部压力,且内部决策层有明显分歧,即便启动新的资产购买计划,其规模也很可能不及此前两轮。毕竟在消化庞大资产规模方面美联储已经没有太好方法,继续加码只会让自己越陷越深,并可能成为新危机的导火索。

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